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一、年初以来科技股复盘

1月:科技股的逻辑基本延续了19年底的情况,半导体、新能源汽车、消费电子、游戏表现最好,同时新增了卫星互联网的主题。

2月:市场对国内疫情的负面情绪迅速出清后,边际不断扩张的微观流动性提升了风险偏好,但主战场转换至防疫受益的板块,包括医疗信息化、大数据中心、云计算应用等。

3月:疫情超预期在欧美主要国家先后爆发,全球市场大幅下跌,权益市场全面杀估值,只有特高压和城际轨道交通等新基建领域在政策刺激下逆势上涨。同时数据中心和5G基础设置也都相对抗跌。

4月:随着全球疫情的高峰出现,4月下旬复工预期开始逐渐升温,科技股出现快速超跌反弹,3月跌幅最深的半导体、消费电子、新能源车也反弹最多,本质是情绪最悲观的时候过去以后的估值修复。

二、静态估值和Q1盈利状况:

(1)TTM估值:当前估值最高、处于历史 1倍标准差之上的有5g基础设施建设、新能源车、半导体、信创四个领域;当前估值偏低、处于-1倍标准差和历史均值之间的有5g网络设施、特高压、城际铁路与轨交、充电桩、人工智能、智慧城市和安防、北斗及卫星互联网、游戏八个领域。

(2)Q1盈利状况:仅游戏( 54.79%)和半导体( 46.17%)延续此前趋势保持大幅正增长;Q1表现不错的还有大数据中心(-14.46%)、特高压(-18.02%)、消费电子(-19.42%)。

(3)ROE方面,以最新一期报表所处分位数水平及Q1环比变化综合判断,静态来看,截止Q1,景气度趋势相对而言较好的主要以硬件为主,包括消费电子、半导体、5G基础设施、大数据中心、特高压、游戏。

三、动态来看,盈利预测有何调整?哪些板块全年增速预期最快?

(1)盈利预测调整:相比于3月底的数据,分析师对各领域盈利预测有了明显下调,但部分领域目前的调整可能仍不充分。板块内部来看,龙头股相对于板块整体业绩预期更好,下调幅度小甚至仍然在上调。同时,从近期的市场表现中也能看出,以立讯精密韦尔股份拓普集团三花智控为代表的龙头公司,在存量资金的环境下,跑出了显著超出行业指数的收益。

(2)全年盈利预测情况:2020年分析师预测增速最高的板块是半导体、游戏、智慧城市和安防、消费电子、新能源车。后续可能要进一步观察盈利预测的调整,比如外需领域会不会下调预期,内需领域的数据中心、5G基础设施、信创、医疗信息化会不会超预期。

四、核心结论:

第一,短期仍然延续四月底以来超跌反弹的逻辑,前期跌幅大的半导体、消费电子、新能源车中的二三线品种可能继续有表现,但是这些都建立在海外如期复工和两会前相对不错的风险偏好的基础上。

第二,从产业趋势的角度,部分细分领域业绩超预期的概率较大,建议长期维度重点关注【大数据中心】、【5G基础设施】、【信息化应用创新】

第三,疫情之后政府资金加大投放在民生和防疫领域,重视【医疗信息化】

因此在全球疫情尾部风险尚存、全球经济形势和需求仍不明朗的情况下,优选行业龙头及当前业绩趋势乃至全年的业绩确定性大概率依然是下一阶段的核心驱动力。

(文章来源:分析师徐彪)