今天在进入正题前,小七还是想再强调一下,格力粉和美的粉没必要互掐,自从美的集团于2013年整体上市后,格力和美的每一年的股价都是同涨同跌的,一个8年翻了近12倍,一个8年翻了9倍多,这两家都是A股百里挑一的极品公司。
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”  7日,记者联系上当事小伙,他说:“谢谢大家的关心,其实我不认识她,也不了解。几家公司合租场地是常见的事。车身尾部采用扁平的设计,尾灯组内部采用双C型灯带设计。在连续被网友揭露“打脸”后,见糊弄不过去,她只得把自己微博改名、清空。




小七大部分时间也都是同时持有这两家公司的,但我也会根据财报情况在这两家公司中间进行动态平衡,之前一直是持有格力多一点,现在是持有美的多一点,但我绝不会因为减仓了格力就去贬低格力,股市在我眼里就是各项概率的集合,觉得哪家未来赢面和确定性更强,哪家我暂时就会多配点,一切都只是理性分析,没有感情用事。

财务数据





营业收入美的19年在家电行业国内市场销售规模同比下降2.2%的不利条件下逆市实现了7.14%的营收增长,非常不容易,靠的主要是抢占竞争对手的市场份额,关于这一点,后面我还会详细展开。


研发费用:美的持续加大研发投入,创新体系建设,以产品驱动+差异化技术驱动的双驱动模式推动产品持续领先,19年共发生研发费用96.38亿元,同比增长15.05%,达到了营收增速的两倍之多。除了加大研发投入外,其他三项期间费用都控制得很好,四费总和515亿元,同比增长9.19%,基本和营收增长同步,费用营收比18.53%,与去年基本持平。
经营现金流:美的继续加强了自己在家电产业链中的地位,19年占用了更多的上下游资金,经营性应付项目余额全年增加了159亿,应收项目仅增加了14亿,使得全年的经营现金流净额达到了386亿,是归母净利润的159%,可以看出美的现金流状况非常优秀,我之前写过一篇《手把手教你如何选股——经营现金流》专门讲经营现金流,没看过的朋友们的可以去看一下。
每股分红:美的19年的分红方案我非常满意,每股分红达到了1.6元,同比增长23.08%,高于每股收益16.88%的增长幅度,股利支付率达到了44.4%,如果算上19年的31亿回购,则股利支付率将达到58.8%,而且美的的分红政策非常稳定,自从13年整体上市后,每年的股利支付率都在40%以上,这对看重分红的投资者来说是一个非常大的加分项。


营业收入构成





暖通空调:美的19年年报最大的亮点我觉得就在于空调市场份额的继续提升,全年内外销空调业务合计营收达到了1,196亿元,同比增长9.34%,而且毛利率还上涨了1.12%,要知道19年国内空调市场零售额为1,912亿元,同比下降了3.4%,这也是以空调业务为主的格力19年营收增长乏力的主要原因。而美的无论是内销还是外销,19年的市场份额都有了较大的提升,详见下图:

大家都知道,去年格力对奥克斯发起了打假和价格战,从结果来看,格力伤敌两千,自损八百,四季度的毛利率由18年同期的30.45%大幅下降到了18.30%。在空调行业,这属于老大打老四,结果就是老四遭殃,老二美的最受益;这不同于15年的空调价格战,当时是老大老二互掐,最后死的是志高、格兰仕等中型空调厂。

消费电器:美的除开空调以外的其他家用电器,总体上来说是大家电表现比小家电更亮眼,线下销售比线上销售表现更好,美的由于在19年完成了对小天鹅的全资收购,大大加强了自己在洗衣机领域的竞争力,由于18年年报披露的家电品类比19年年报少很多,所以没法做到一一对比,但从下图可以看到,美的19年在所有大家电线下份额都有一定的提升。


同时我们也看到,小家电领域竞争异常激烈,由于很多小家电公司比如菲律宾太城申博登入苏泊尔、方太、菲律宾太城申博登入小熊电器等等只专注做一两个家电品类,所以美的很难在这些细分领域也保持竞争优势,19年美的在这些小家电的线上份额都有一定的下降,好在小家电的整体增速要比大家电大很多,即使市场份额下降,整体营收还是能有一定的增长。


工业机器人KUKA这块业务19年依然没有什么起色,这也是我认为美的最大的风险点,我之前在《三分钟速读潍柴动力2019年年报》一文中说过,同样是中国企业收购德国上市的公司,无论是从整合效果还是从被收购公司的股价表现来看,潍柴对KION的收购都要好于美的对KUKA的收购,潍柴对商誉的减值测试方法就是用KION上市公司的市值减去处置费用来确定,由于KION上市后股价表现较好,所以不存在商誉减值,但如果美的采用和潍柴相同的减值测试方法,那这笔对KUKA的收购早就应该计提减值了,不过截止19年底,按照普华永道的商誉减值测试方法,依然没有对这笔252多亿的商誉进行减值。


美的集团投资价值



我对美的的这份年报很满意,大家一定要知道,家电领域尤其是大家电,已经结束了过去十几年高速发展的黄金时代,进入了刺刀见红,互相抢夺对方市场份额的白刃战阶段,美的未来想要继续保持增长,除了外延式扩张、发展高端家电提升毛利率以外,主要还得靠抢占其他友商的市场份额,美的19年在这方面就做得很好,空调、冰箱、洗衣机三大白电市场份额持续提升,小家电领域稳扎稳打,全能家电王当之无愧,除此之外分红略超预期,所以相比三季报的评分85分,提高1分至86分,未来如果美的出现大幅下跌,我还会继续加仓。


风险点:首当其冲是KUKA的商誉减值风险,其次就是美的海外营收占比达到了42%,如果国外疫情持续一两年无法得到有效控制,会对美的这一两年的营收造成较大影响。

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